美联储框架下,未改降息周期:暗示潜在风险犹在
- 新闻
- 2024-11-10 02:24:03
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国金证券发布策略报告称,美联储降息25bps至4.50%-4.75%,符合市场预期,会议增量信息有限,未改降息周期,强调数据依赖型决策。美国经济看似有韧性,但风险犹存,需紧盯劳工市场数据。配置建议包括黄金、医药(创新药)、美债和美股,其中黄金和美债需等待调整后配置机会,创新药受益于降息周期,美股则可能因经济风险重新升温而调整。
报告主要观点如下:
当地时间11月7日,美联储宣布将联邦基金目标利率区间下调25bps至4.50%-4.75%,这是自2024年9月以来的连续第二次降息。2022年3月至2023年7月,美联储累计加息11次,幅度达525个基点,而后连续八次会议保持利率目标区间不变。
增量信息有限的平淡会议,未来继续紧盯劳工市场
美联储2024年11月会议将联邦基金目标利率区间下调25bps至4.50%-4.75%,符合市场一致预期。本次议息会议声明主要变动如下:1)略微更改了对就业市场描述的措辞,将“就业增长已经放缓”的描述改为“今年早些时候以来,劳动力市场条件趋于宽松”;2)删除了9月声明中新增的“对通胀持续回归2%目标的信心有所增强”的描述;3)所有成员一致同意降息25bp,前次会议中美联储理事Bowman倾向于降息25bp而非50bp。
根据本次议息会议声明和鲍威尔在新闻发布会上的发言来看,所传递的增量信息较为有限,美联储似乎极力避免提供任何有关利率路径前瞻指引的明确信号,继续强调并未设置任何预定路线(pre-setcourse),会坚持一直以来的数据依赖型决策模式。具体而言,值得关注的要点如下:1)通胀:鲍威尔承认近期的核心通胀数据有些偏高,但一两个月的坏数据或好数据都不会改变“通涨下行”的叙事,声明中删除“对通胀回归2%目标的信心增强”的描述并非是为了表达对通胀粘性的担忧;2)劳动力市场:一系列的广泛指标表明,劳动力市场的紧张程度已经回到疫情前水平,缓慢冷却的同时,依旧处于一个相对良好的位置,其不会构成通胀压力的来源;3)特朗普胜选的影响:短期内,新任总统不会对美联储的决策产生任何影响,政策(比如税收)的推进到落地需要经历国会审批等流程,届时美联储会将对应的影响因子纳入预测模型,与此同时,鲍威尔强调了美联储的“政治独立性”;4)货币政策:美联储认为现在不是给出较为明确的前瞻性指引的好时机,不过即便如此,其承认了在本次降息后,货币政策利率仍然是“限制性的”(stillrestrictive),暗示未来降息进程的继续推进。
考虑到自9月议息会议以来,包括就业、零售、PMI等在内的一系列数据均呈现边际企稳态势,对应海外风险的阶段性降温,同时又恰逢美国大选窗口前后,这或是本次“平淡”议息会议的重要背景。该行继续维持对于美国经济“非线性恶化”的判断,事实上,在看似整体相对有韧性的数据背后风险依然存在,诸如大幅不及预期的职位空缺数、裁员人数的增加、剔除飓风罢工等因素扰动后的新增就业可能仍偏弱等数据,依旧指向美国经济较明确的放缓趋势。因此该行提示,继续盯住美联储9月SEP中给出的失业率预测4.4%的中位数水平,一旦突破,意味着海外风险将重新升温。
配置建议:(一)黄金:短期受“特朗普交易”兑现拖累,调整后把握配置机会,更大涨幅等待海外风险再升温。历史规律显示,黄金在美国大选落地后短期往往都会承压,本次历史新高的金价,叠加特朗普交易的兑现,回调或在所难免,但调整后是积极布局的窗口期,更大的涨幅等待海外风险的重新升温,黄金将继续受益于实际利率下行及美元走弱的“双向”驱动;(二)医药(尤其创新药):受益于美联储降息周期,无论A股还是港股的创新药均存在上涨机会且具备超额收益;(三)美债:冲高后是配置机会,鲍威尔在本次会议中提及,近期美债利率的走高是对增长韧性的定价,该行认为,考虑到降息周期开启,4.5%的十债利率已接近去年同期水平,或意味着对特朗普上任、增长偏强的计价短期相对充分,继续冲高或提供配置机会;(四)美股:如果海外经济风险重新升温,“弱经济”预期影响下,美股大概率再次开启调整。
风险提示
美国通胀二次反弹风险,令美联储加息力度再次超预期。
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